成功案例
投資評(píng)級(jí) - 股票數(shù)據(jù) - 數(shù)據(jù)中心證券之星-提煉精華 解開(kāi)財(cái)富密碼
雅克科技(002409) 公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)盈利收入68.62億元，同比+44.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.72億元，同比+50.41%；其中24Q4實(shí)現(xiàn)盈利收入18.63億元，同比+55.78%，環(huán)比+6.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比+24.21%，環(huán)比-46.42%。公司發(fā)布2025年一季報(bào)，25Q1實(shí)現(xiàn)盈利收入21.18億元，同比+30.88%，環(huán)比+13.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.60億元，同比+5.85%，環(huán)比+111.92%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)2.6元（含稅）的現(xiàn)金分紅?？春霉倦娮硬牧蠘I(yè)務(wù)持續(xù)開(kāi)拓，維持買入評(píng)級(jí)。 支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn) 公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2024年公司以電子材料業(yè)務(wù)為核心，以LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)為補(bǔ)充，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2024年公司毛利率為31.59%（同比+0.26pct），凈利率為12.27%（同比-0.40pct），期間費(fèi)用率為14.81%（同比-0.61pct），其中銷售費(fèi)用率為4.23%（同比+0.98pct），根本原因?yàn)榘雽?dǎo)體材料和LNG保溫復(fù)合材料業(yè)務(wù)為拓展國(guó)內(nèi)外新客戶和增加供應(yīng)品種發(fā)生較多的認(rèn)證測(cè)試和樣品費(fèi)用。公司在建項(xiàng)目陸續(xù)建成后轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，截至2024年末公司固定資產(chǎn)為42.57億元（同比+14.74%），在建工程為12.06億元（同比-10.05%），短期內(nèi)折舊攤銷費(fèi)用或?qū)炯兪杖肽芰Ξa(chǎn)生一定影響。25Q1公司毛利率為28.50%（同比-2.00pct，環(huán)比+0.38pct），凈利率為12.65%（同比-2.83pct，環(huán)比+7.91pct）。 公司電子材料板塊持續(xù)開(kāi)拓。2024年公司前驅(qū)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入19.54億元（同比+71.79%），毛利率為41.14%（同比-9.02pct）。根據(jù)2024年年報(bào)，公司前驅(qū)體業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)12寸晶圓客戶端全覆蓋，在此基礎(chǔ)上，公司深耕市場(chǎng)和客戶新需求，持續(xù)加大研發(fā)投入，豐富半導(dǎo)體前驅(qū)體產(chǎn)品品種類型，同時(shí)通過(guò)市場(chǎng)拓展，逐步擴(kuò)大新產(chǎn)品的市占率；2024年新品測(cè)試推進(jìn)順利，江蘇先科宜興工廠有關(guān)產(chǎn)品已陸續(xù)開(kāi)始量產(chǎn)供應(yīng)。2024年公司光刻膠業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.35億元（同比+17.72%），毛利率為22.59%（同比+3.12pct）。根據(jù)2024年年報(bào)，公司客戶涵蓋京東方、華星光電、惠科、天馬、LG Display等頭部顯示面板廠，2024年公司有數(shù)十種光刻膠新品在頭部客戶測(cè)試，江蘇先科正性TFT光刻膠、RGB彩色光刻膠、OC/PS光刻膠等產(chǎn)品均陸續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)和客戶交付，進(jìn)一步奠定公司在顯示面板用光刻膠行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先市場(chǎng)地位。此外，根據(jù)2024年年報(bào)，2024年公司電子特氣六氟化硫銷量、營(yíng)收均獲突破，四氟化碳銷量持續(xù)增加，市場(chǎng)拓展順利，并成功開(kāi)發(fā)新客戶等，市占率逐步擴(kuò)大；華飛電子半導(dǎo)體封裝填充料及電子粉體材料業(yè)務(wù)隨著半導(dǎo)體市場(chǎng)行情逐步復(fù)蘇，收入同比上漲；LDS產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率持續(xù)領(lǐng)先，銷售業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)；公司通過(guò)收購(gòu)韓國(guó)SKC集團(tuán)下SKC-ENF Electronic Materials Limited的75.1%股權(quán)，從而控制其下的南通子公司，南通子公司主要是做半導(dǎo)體濕化學(xué)品顯影液、蝕刻液和稀釋劑的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品質(zhì)量在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，2024年國(guó)內(nèi)市占率明顯提升。 LNG保溫絕熱板材銷售業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)。2024年公司LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16.35億元（同比+89.18%），毛利率為31.08%（同比-4.46pct）。根據(jù)2024年年報(bào)，受益于下游大型LNG運(yùn)輸船舶需求的快速增長(zhǎng)以及陸地大型儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施的增多，LNG儲(chǔ)運(yùn)裝備制造企業(yè)對(duì)保溫材料的需求一直增長(zhǎng)，公司LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)材料訂單和工程安裝訂單數(shù)量大幅度的增加。2024年公司取得了FLEX+380mm厚度泡沫板、210mm+290mm厚度HFC+HFO發(fā)泡泡沫板、FLEX+平面板等新產(chǎn)品的GTT認(rèn)證，RSB、FSB次屏蔽層關(guān)鍵材料已批量小規(guī)模生產(chǎn)，RSB新配方產(chǎn)品小試送樣測(cè)試順利；公司在完成并交付前期訂單的同時(shí)，也與下游船東和陸上儲(chǔ)罐制造商保持著密切的友好關(guān)系，為板材銷售以及獲取未來(lái)工程項(xiàng)目施工項(xiàng)目打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。估值 考慮到公司費(fèi)用端影響，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為11.83/15.36/19.40億元，每股盈利分別為2.49/3.23/4.08元，對(duì)應(yīng)PE分別為22.0/17.0/13.4倍?？春霉倦娮硬牧蠘I(yè)務(wù)持續(xù)開(kāi)拓，維持買入評(píng)級(jí)。 評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) 研發(fā)進(jìn)度沒(méi)有到達(dá)預(yù)期，半導(dǎo)體行情波動(dòng)，匯率大幅度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
雅克科技(002409) 觀點(diǎn)：公司從阻燃劑起家，不斷通過(guò)投資、并購(gòu)切入電子材料領(lǐng)域，目前公司電子材料已經(jīng)涉及前驅(qū)體、特氣、面板光刻膠、硅微粉、濕電子化學(xué)品等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，并蒸蒸日上。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的前驅(qū)體和面板光刻膠供應(yīng)商，我們看好公司成長(zhǎng)為綜合性電子材料供應(yīng)商。公司液化天然氣保溫材料業(yè)務(wù)在手訂單充足，后續(xù)發(fā)展穩(wěn)定。首次覆蓋，給予“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。 持續(xù)并購(gòu)，電子材料版圖擴(kuò)張：公司以阻燃劑起家，2016年起通過(guò)并購(gòu)已經(jīng)切入多個(gè)電子材料領(lǐng)域。2016年收購(gòu)華飛電子進(jìn)入硅微粉領(lǐng)域；同年收購(gòu)韓國(guó)UP CHEMICAL切入前驅(qū)體業(yè)務(wù)；2017年收購(gòu)成都科美特切入半導(dǎo)體刻蝕氣業(yè)務(wù)；2019和2020年分別收購(gòu)LG光刻膠事業(yè)部和Cotem，進(jìn)入面板光刻膠領(lǐng)域；2023年購(gòu)買SKC-ENF公司75%股權(quán)切入濕電子化學(xué)品領(lǐng)域；2024年通過(guò)參股公司間接購(gòu)買SSHK切入濕電子化學(xué)品和泛半導(dǎo)體清洗領(lǐng)域。電子材料業(yè)務(wù)目前慢慢的變成了公司主要的營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)源，據(jù)公司公告，2024年上半年公司電子材料營(yíng)收占比66.5%，毛利占比76.1%。受益于半導(dǎo)體景氣回暖、光刻膠等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和LNG保溫板收入增加，公司2024年前三季度營(yíng)收業(yè)績(jī)雙增。2024前三季度公司實(shí)現(xiàn)盈利收入50.0億元，yoy+41.1%，歸母凈利潤(rùn)7.5億元，yoy+55.8%。 前驅(qū)體全球領(lǐng)先，AI推動(dòng)需求向好：公司主要經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品是前驅(qū)體材料，2024H1實(shí)現(xiàn)盈利收入9.2億元，占營(yíng)收比重28.2%。前驅(qū)體是半導(dǎo)體薄膜沉積工藝的核心材料，大范圍的應(yīng)用于存儲(chǔ)、邏輯芯片制造。公司通過(guò)收購(gòu)UP CHEMICAL成為全世界領(lǐng)先的前驅(qū)體供應(yīng)商之一，能夠與國(guó)際主流供應(yīng)商默克、液空等競(jìng)爭(zhēng)，下游客戶覆蓋國(guó)內(nèi)外頭部半導(dǎo)體公司，包括三星電子、英特爾、臺(tái)積電、SK海力士、中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)與合肥長(zhǎng)鑫等。在AI需求帶動(dòng)下，HBM需求持續(xù)增長(zhǎng)，公司表示明年的HBM需求可能會(huì)高于目前的預(yù)期，未來(lái)一年需求將保持強(qiáng)于供應(yīng)。子公司江蘇先科宜興生產(chǎn)基地建設(shè)順利，硅類前驅(qū)體產(chǎn)品已經(jīng)穩(wěn)定出貨，產(chǎn)能持續(xù)爬坡中，High-K前驅(qū)體和金屬前驅(qū)體產(chǎn)品樣品出貨正常，已經(jīng)逐步具備業(yè)務(wù)連續(xù)性優(yōu)勢(shì)。我們看好AI驅(qū)動(dòng)下公司前驅(qū)體業(yè)務(wù)持續(xù)放量。 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，利好面板光刻膠國(guó)產(chǎn)替代：公司光刻膠產(chǎn)品主要是面板用光刻膠，包括正性TFT薄膜電路正性光刻膠、RGB彩色光刻膠、OCPS光刻膠、CNT防靜電材料以及光刻膠配套試劑，2024年H1光刻膠及配套試劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)盈利收入8.6億元，占營(yíng)收比重26.3%。當(dāng)前海外面板產(chǎn)業(yè)持續(xù)向我國(guó)轉(zhuǎn)移，韓國(guó)廠商產(chǎn)能退出，國(guó)內(nèi)面板巨頭占比提升，國(guó)產(chǎn)材料替代有望加速。公司下游客戶涵蓋京東方、華星光電、廣州LGD、惠科等國(guó)內(nèi)頭部顯示面板制造商。我們看好公司光刻膠業(yè)務(wù)受益于面板產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)化。公司持續(xù)進(jìn)行新品研發(fā)，新產(chǎn)品OLED用低溫RGB光刻膠、CMOS傳感器用RGB光刻膠、先進(jìn)封裝RDL層用I-Line光刻膠等在客戶端測(cè)試、導(dǎo)入中。公司2023年末擁有光刻膠產(chǎn)能7680T/年，子公司江蘇先科在宜興新建了光刻膠及光刻膠配套試劑項(xiàng)目，將新增光刻膠產(chǎn)能1968T/年，項(xiàng)目在2024年3月建成，但光刻膠產(chǎn)品在客戶端認(rèn)證測(cè)試時(shí)間比較久，目前還未達(dá)到計(jì)劃效益。后續(xù)隨著客戶端導(dǎo)入放量，預(yù)計(jì)公司光刻膠營(yíng)收和利潤(rùn)在近兩年將維持較快增速，毛利率也將得到提升。 特氣應(yīng)用廣泛，球形硅微粉穩(wěn)定發(fā)展：公司電子材料還包括特氣和硅微粉，2024年H1分別占營(yíng)收的6.27%和3.56%。特氣業(yè)務(wù)基本的產(chǎn)品是六氟化硫和四氟化氮，目前高純六氟化硫產(chǎn)能1萬(wàn)噸/年，高純四氟化碳產(chǎn)能2000噸/年，產(chǎn)能國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。公司特氣在下游主要顯示與半導(dǎo)體客戶處均有供應(yīng)，包括臺(tái)積電、三星電子、Intel、中芯國(guó)際、海力士、京東方等。且六氟化硫在電力行業(yè)和電力設(shè)備行業(yè)應(yīng)用廣泛，也將受益于近幾年電網(wǎng)投建加速。公司硅微粉業(yè)務(wù)穩(wěn)定銷售，大范圍的應(yīng)用在覆銅板、封裝材料中。公司球形硅微粉產(chǎn)能2.05萬(wàn)噸，湖州雅克“年產(chǎn)3.9萬(wàn)噸半導(dǎo)體核心材料項(xiàng)目”一期建設(shè)已經(jīng)基本完成，目前開(kāi)始小批量生產(chǎn)產(chǎn)品。公司還在四川成都擬建2.4萬(wàn)噸新產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2026年將逐步釋放產(chǎn)能。 豐富產(chǎn)品品類，切入濕電子化學(xué)品和泛半導(dǎo)體清洗業(yè)務(wù)：公司2023年9月公司以不超過(guò)500億韓元的價(jià)格（以2023年9月12日韓元匯率中間價(jià)為基準(zhǔn)，約合人民幣27425萬(wàn)元）購(gòu)買SK enpulse公司持有的SKC-ENF公司75.10%的股權(quán)。通過(guò)此次并購(gòu)，公司間接持有了SKC-ENF公司下屬全資子公司愛(ài)思易（江蘇）和愛(ài)思開(kāi)希（南通）股權(quán)，這兩家子公司主營(yíng)濕電子化學(xué)品的銷售和生產(chǎn)，包括稀釋劑、蝕刻液（BOE）、顯影液（TMAH）等。另外，公司還通過(guò)參股子公司沈陽(yáng)亦創(chuàng)（參股比例33.33%）收購(gòu)了SK enpulse公司持有的SSHK公司90%的股權(quán)，于近期完成了股權(quán)交割。SSHK的全資子公司愛(ài)思開(kāi)希半導(dǎo)體材料（無(wú)錫），主營(yíng)半導(dǎo)體清洗，專注于為半導(dǎo)體制造商提供一站式設(shè)備精密洗凈服務(wù)。公司此前有半導(dǎo)體材料輸送系統(tǒng)（LDS）業(yè)務(wù)，新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，客戶拓展情況良好?，F(xiàn)在通過(guò)收購(gòu)切入濕電子化學(xué)品和泛半導(dǎo)體清洗領(lǐng)域，橫向豐富了產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)，并可以依托現(xiàn)有的客戶資源，推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步豐富電子行業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)種類，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。我們大家都認(rèn)為隨著新切入版塊的發(fā)力，公司將成為更加多元的電子材料平臺(tái)型企業(yè)，享受業(yè)績(jī)和估值的雙重提升。 LNG保溫板材龍頭，在手訂單豐富：除電子行業(yè)外，公司另一重要營(yíng)收來(lái)源是LNG保溫隔熱板材，2024年H1營(yíng)收占比22.0%，毛利占比19.2%。公司是國(guó)內(nèi)首家通過(guò)GTT和船級(jí)社認(rèn)證的LNG保溫絕熱板材供應(yīng)商，為滬東中華造船（集團(tuán)）有限公司、江南造船有限責(zé)任公司和大連重工等大型船廠開(kāi)工建造的10余艘大型LNG運(yùn)輸船和燃料艙持續(xù)供應(yīng)保溫絕熱板材。公司及下屬控股子公司江蘇雅克液化天然氣工程公司與大連船舶重工集團(tuán)有限公司、招商局重工（江蘇）有限公司、揚(yáng)子江船業(yè)等國(guó)內(nèi)大型船舶制造廠簽署了關(guān)于大型LNG運(yùn)輸船及集裝箱船燃料艙的圍護(hù)系統(tǒng)施工合同，目前公司在手訂單豐富，此版塊業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)LNG需求有望持續(xù)提高，帶動(dòng)運(yùn)輸船只和儲(chǔ)罐建設(shè)，看好公司LNG保溫板材業(yè)務(wù)穩(wěn)定向好發(fā)展。 盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 9.6/12.2/14.2億元，yoy+65%/+27%/+17%，折合EPS為2.01/2.56/2.98元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為31/24/21倍，估值合理，看好公司在電子材料領(lǐng)域的持續(xù)擴(kuò)張，帶來(lái)業(yè)績(jī)和估值的雙重提升，首次覆蓋，給予“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1、半導(dǎo)體景氣沒(méi)有到達(dá)預(yù)期；2、新產(chǎn)能釋放沒(méi)有到達(dá)預(yù)期；3、下游客戶驗(yàn)證不及預(yù)期；
雅克科技(002409) 公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)盈利收入49.99億元，同比增長(zhǎng)41.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.49億元，同比增長(zhǎng)55.80%；其中24Q3實(shí)現(xiàn)盈利收入17.43億元，同比增長(zhǎng)42.93%，環(huán)比增長(zhǎng)6.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.29億元，同比增長(zhǎng)64.64%，環(huán)比下降16.23%?？春霉倦娮硬牧蠘I(yè)務(wù)持續(xù)開(kāi)拓，LNG板材業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，維持買入評(píng)級(jí)。 支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn) 2024年前三季度公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2024年前三季度公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，根本原因?yàn)殡娮硬牧霞癓NG板塊收入增加。2024年前三季度公司毛利率為32.88%（同比+1.02pct），凈利率為15.07%（同比+0.89pct），期間費(fèi)用率為13.68%（同比+0.23pct），其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.23%（同比+1.42pct），主要系本年貸款利息增加所致。24Q3公司營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)、環(huán)比下降，毛利率30.50%（同比-0.20pct，環(huán)比-7.28pct），凈利率12.81%（同比+0.08pct，環(huán)比-4.28pct），盈利能力環(huán)比下降主要為費(fèi)用端影響所致。 下游稼動(dòng)率提升，公司電子材料板塊持續(xù)開(kāi)拓。根據(jù)各晶圓代工廠三季報(bào)以及集邦咨詢信息數(shù)據(jù)顯示，在2024年下半年手機(jī)、筆記本電腦等新品推動(dòng)供應(yīng)鏈備貨需求，及國(guó)產(chǎn)化生產(chǎn)趨勢(shì)的影響下，2024年中國(guó)晶圓代工的產(chǎn)能利用率正逐季回升，且產(chǎn)能利用率已達(dá)到了較高的水平，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度逐漸修復(fù)。電子材料方面，根據(jù)中報(bào)，24H1公司前驅(qū)體已實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)主要存儲(chǔ)、邏輯芯片廠商全覆蓋，市占率逐步提升，江蘇先科HCDS、TMA以及TiCl4等產(chǎn)品已獲認(rèn)證并供應(yīng)，前驅(qū)體部分原材料國(guó)產(chǎn)化取得進(jìn)展；電子特氣、硅微粉、LDS設(shè)備等業(yè)務(wù)受益于半導(dǎo)體行業(yè)景氣度提升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。此外，隨著下游國(guó)內(nèi)顯示面板產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，上游材料需求持續(xù)提升，根據(jù)中報(bào)，24H1江蘇先科光刻膠通過(guò)華星光電、惠科、京東方等的審核及現(xiàn)場(chǎng)稽核，多個(gè)產(chǎn)品量產(chǎn)交付，CMOS傳感器用RGB材料、OLED用低溫RGB材料以及先進(jìn)封裝RDL層用I-Line光刻膠等高端產(chǎn)品驗(yàn)證順利。 LNG保溫絕熱板材訂單持續(xù)兌現(xiàn)。受益于下游造船行業(yè)蒸蒸日上和國(guó)內(nèi)外企業(yè)對(duì)保溫絕熱材料的需求量開(kāi)始上漲，公司LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。根據(jù)中報(bào)，24H1公司獲得基于第四代綠色環(huán)保型發(fā)泡劑HFO的增強(qiáng)型聚氨酯硬質(zhì)泡沫材料的GTT認(rèn)證，同時(shí)公司RSB、FSB次屏蔽層關(guān)鍵材料已實(shí)現(xiàn)批量化小規(guī)模生產(chǎn)。公司為滬東中華造船（集團(tuán)）有限公司、江南造船有限責(zé)任公司和大連重工等開(kāi)工建造的10余艘大型LNG運(yùn)輸船和燃料艙持續(xù)供應(yīng)保溫絕熱板材，由公司供應(yīng)板材的全球首艘NO96Super+大型LNG運(yùn)輸船交付并投入到正常的使用中，此外由公司供應(yīng)板材的中國(guó)首艘17.5萬(wàn)立方MarkIII/FLEX型LNG運(yùn)輸船也將于年內(nèi)交付。未來(lái)隨著下游造船廠業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展以及LNG儲(chǔ)運(yùn)需求不斷的提高，公司訂單有望持續(xù)兌現(xiàn)。 估值 考慮到半導(dǎo)體行業(yè)仍處于復(fù)蘇過(guò)程中，疊加公司費(fèi)用端影響，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司每股盈利分別為1.97元、2.64元、3.51元，對(duì)應(yīng)PE分別為33.7倍、25.2倍、19.0倍?？春霉倦娮硬牧蠘I(yè)務(wù)持續(xù)開(kāi)拓，LNG板材業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，維持買入評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) 研發(fā)進(jìn)度沒(méi)有到達(dá)預(yù)期，半導(dǎo)體行情波動(dòng)，匯率大幅度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
雅克科技(002409) 公司發(fā)布2024年中報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)盈利收入32.57億元，同比增長(zhǎng)40.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.20億元，同比增長(zhǎng)52.19%；其中24Q2實(shí)現(xiàn)盈利收入16.38億元，同比增長(zhǎng)30.91%，環(huán)比增長(zhǎng)1.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.74億元，同比增長(zhǎng)62.44%，環(huán)比增長(zhǎng)11.28%。看好公司電子材料業(yè)務(wù)持續(xù)開(kāi)拓，LNG板材業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，維持買入評(píng)級(jí)。 支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn) 24H1公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。24H1公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)較快，根本原因?yàn)殡娮硬牧霞癓NG板塊收入增加。24H1公司毛利率為34.16%（同比+1.68pct），凈利率為16.28%（同比+1.35pct），期間費(fèi)用率為12.63%（同比-0.31pct），其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.59%（同比+1.02pct），主要系匯兌收益增加所致。24H1公司公允市價(jià)變動(dòng)損益-1,316.47萬(wàn)元，占總利潤(rùn)的1.97%，主要系華泰瑞聯(lián)基金凈值變化所致。24Q2公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，毛利率37.78%（同比+5.30pct，環(huán)比+7.28pct），凈利率17.09%（同比+3.27pct，環(huán)比+1.62pct），盈利能力環(huán)比改善。 公司電子材料板塊持續(xù)開(kāi)拓。24H1公司電子材料板塊實(shí)現(xiàn)盈利收入22.31億元（同比+44.50%），毛利率37.94%（同比+4.98pct），其中半導(dǎo)體前驅(qū)體材料實(shí)現(xiàn)盈利收入9.19億元（同比+42.64%），毛利率59.09%（同比+8.15pct）；光刻膠及配套試劑實(shí)現(xiàn)盈利收入8.58億元（同比+53.46%），毛利率19.26%（同比+5.89pct）；電子特種氣體實(shí)現(xiàn)盈利收入2.04億元（同比+0.88%），毛利率32.87%（同比+0.62pct）。根據(jù)中報(bào)，前驅(qū)體方面，24H1公司前驅(qū)體已實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)主要存儲(chǔ)、邏輯芯片廠商全覆蓋，市占率逐步提升，并開(kāi)始為功率器件、射頻和圖形處理等功能芯片廠商送樣測(cè)試；24H1江蘇先科HCDS、TMA以及TiCl4等產(chǎn)品已經(jīng)獲得不同客戶端驗(yàn)證并正式供應(yīng)；此外公司前驅(qū)體部分原材料國(guó)產(chǎn)化取得進(jìn)展。光刻膠方面，24H1江蘇先科通過(guò)華星光電、惠科、京東方等的審核及現(xiàn)場(chǎng)稽核，多個(gè)產(chǎn)品量產(chǎn)交付；公司CMOS傳感器用RGB材料、OLED用低溫RGB材料以及先進(jìn)封裝RDL層用I-Line光刻膠等高端產(chǎn)品在客戶端驗(yàn)證順利；截至中報(bào)，公司OCPS光刻膠產(chǎn)線建設(shè)完成，產(chǎn)品正在客戶端導(dǎo)入測(cè)試。電子特氣方面，科美特穩(wěn)定供應(yīng)臺(tái)積電、三星電子、Intel、中芯國(guó)際、海力士、京東方等芯片制造商，24H1國(guó)內(nèi)外遠(yuǎn)距離、特高壓輸變電項(xiàng)目全面啟動(dòng)，工業(yè)級(jí)六氟化硫出貨量顯著增加。硅微粉方面，受益于下游半導(dǎo)體芯片行業(yè)復(fù)蘇，24H1華飛電子球形硅微粉銷售同比增長(zhǎng)明顯，同時(shí)CCL及球形氧化鋁實(shí)現(xiàn)突破并穩(wěn)定供貨，亞微米球形二氧化硅開(kāi)發(fā)完成并實(shí)現(xiàn)部分銷售；華飛電子下屬子公司湖州雅克華飛電子材料有限公司“年產(chǎn)3.9萬(wàn)噸半導(dǎo)體核心材料項(xiàng)目”一期建設(shè)基本完成，目前開(kāi)始小批量生產(chǎn)產(chǎn)品用以向華飛電子供應(yīng)優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的原材料。LDS方面，公司新開(kāi)發(fā)的兩款產(chǎn)品已經(jīng)在客戶端應(yīng)用，隨著國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，以及先進(jìn)制程帶來(lái)的薄膜沉積工藝步驟增加，LDS設(shè)備需求大幅度的增加，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。 LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，銷售業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。24H1公司LNG保溫絕熱材料實(shí)現(xiàn)盈利收入7.17億元（同比+47.08%），毛利率29.74%（同比-9.16pct）。根據(jù)中報(bào)，受益于下游造船行業(yè)蒸蒸日上和國(guó)內(nèi)外企業(yè)對(duì)保溫絕熱材料的需求量開(kāi)始上漲，公司LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。24H1公司獲得基于第四代綠色環(huán)保型發(fā)泡劑HFO的增強(qiáng)型聚氨酯硬質(zhì)泡沫材料的GTT認(rèn)證，同時(shí)公司RSB、FSB次屏蔽層關(guān)鍵材料已實(shí)現(xiàn)批量化小規(guī)模生產(chǎn)。公司為滬東中華造船（集團(tuán)）有限公司、江南造船有限責(zé)任公司和大連重工等開(kāi)工建造的10余艘大型LNG運(yùn)輸船和燃料艙持續(xù)供應(yīng)保溫絕熱板材，由公司供應(yīng)板材的全球首艘NO96Super+大型LNG運(yùn)輸船交付并投入到正常的使用中，此外由公司供應(yīng)板材的中國(guó)首艘17.5萬(wàn)立方MarkIII/FLEX型LNG運(yùn)輸船也將于年內(nèi)交付。公司下屬子公司江蘇雅克液化天然氣工程公司已進(jìn)駐大連船舶重工集團(tuán)有限公司，開(kāi)始為大連重工首艘17.5萬(wàn)立方大型LNG運(yùn)輸船液貨圍護(hù)系統(tǒng)施工；江蘇雅克液化天然氣工程公司承接的招商局重工（江蘇）有限公司和揚(yáng)子江船業(yè)的大型LNG運(yùn)輸船和燃料艙的圍護(hù)系統(tǒng)施工工作也將在24H2展開(kāi)。公司在完成并交付前期訂單的同時(shí)，也與下游船東和陸上儲(chǔ)罐制造商保持友好關(guān)系，為板材銷售及獲取未來(lái)工程項(xiàng)目施工項(xiàng)目打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 估值 考慮到下游半導(dǎo)體芯片行業(yè)復(fù)蘇以及LNG板材需求旺盛，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司每股盈利分別為2.15元、2.88元、3.76元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.6倍、17.6倍、13.5倍?？春霉倦娮硬牧蠘I(yè)務(wù)持續(xù)開(kāi)拓，LNG板材業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，維持買入評(píng)級(jí)。 評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) 研發(fā)進(jìn)度沒(méi)有到達(dá)預(yù)期，半導(dǎo)體行情波動(dòng)，匯率大幅度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
雅克科技(002409) 事件 公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.57億元，同比增長(zhǎng)40.21%；歸母純利潤(rùn)是5.20億元，同比增長(zhǎng)52.19%；基本每股盈利1.09元/股。 Q2業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，持續(xù)加大研發(fā)投入 2024年上半年，全球集成電路行業(yè)進(jìn)入上行周期，芯片廠商的產(chǎn)能利用率提升。單季度來(lái)看，公司Q2實(shí)現(xiàn)盈利收入16.38億元，同比增長(zhǎng)30.91%，環(huán)比增長(zhǎng)1.25%；歸母凈利潤(rùn)2.74億元，同比增長(zhǎng)62.44%，環(huán)比增長(zhǎng)11.28%。Q2單季度毛利率37.78%，同比+5.30pct，環(huán)比+7.28pct，凈利率17.09%，同比+3.27pct，環(huán)比+1.62pct。公司繼續(xù)保持比較高水平的研發(fā)投入，基本的產(chǎn)品研發(fā)工作穩(wěn)步推進(jìn)，不斷豐富產(chǎn)品品類，拓寬產(chǎn)品應(yīng)用覆蓋范圍，在新產(chǎn)品、新工藝的研發(fā)驗(yàn)證。上半年研發(fā)費(fèi)用1.04億，同比增長(zhǎng)41.78%。 電子材料業(yè)務(wù)加快發(fā)展，LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展 上半年?duì)I收占比前三的分別是半導(dǎo)體化學(xué)試劑、光刻膠及配套試劑、LNG保溫復(fù)合材料，增速明顯。其中半導(dǎo)體化學(xué)材料營(yíng)收9.18億（yoy+42.64%），占比28.21%，毛利率59.09%（yoy+16.01%）；光刻膠及配套試劑營(yíng)收8.57億（yoy+53.46%），占比26.34%，毛利率19.26%（yoy+44.10%）；LNG保溫復(fù)合材料營(yíng)收7.17億（+47.08%），占比22.03%，毛利率29.74%（yoy-23.54%）；電子特種氣體營(yíng)收2.04億（+0.88%），占比6.27%，毛利率32.87%（yoy+1.93%）；球形硅微粉營(yíng)收1.15億（yoy+38.22%）占比3.56%；LDS設(shè)備營(yíng)收1.34億（yoy+146.25%），占比4.12%，阻燃劑營(yíng)收1.47億（yoy+23.77%），占比4.53%，LNG租賃設(shè)備營(yíng)收1.16億（yoy-6.74%），占比3.56%。 盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí) 我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為69.87/86.32/106.56億元，同比分別增長(zhǎng)47.47%/23.55%/23.45%；歸母凈利潤(rùn)分別為10.39/13.89/17.87億元，同比增速分別為79.38%/33.62%/28.63%，3年CAGR為45.54%；EPS分別為2.18/2.92/3.75元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為26x/19x/15x。鑒于公司電子材料前驅(qū)體龍頭，HBM高景氣度有望帶動(dòng)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)進(jìn)展沒(méi)有到達(dá)預(yù)期；下游需求沒(méi)有到達(dá)預(yù)期；
